来源：海通证券股份有限公司
2023-05-12 17:39:05
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事件：公司22 年实现营业收入65.1 亿元，同增12.8%；归母净利润3.5 亿元，同增4.5%；归母净利率5.4%，同减0.5pct。
单季度看，22Q1-23Q1 分别实现营业收入14.0/15.5/16.8/18.8/16.9 亿元，同比变化35.7%/12.8%/7.4%/4.3%/20.8%；归母净利润0.7/1.4/0.8/0.6/0.8亿元，同比变化 9.4%/38.5%/-15.1%/-19.4%/6.8%；归母净利率5.2%/8.9%/5.0%/3.1%/4.6%，同比变化/-1.2%/1.7%/-1.3%/-0.9%/-0.6%。
22 年综合毛利率为21.8%，同减0. 7pct。期间费用率为15.7%，同减0.7pct。
其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.8%/5.0%/3.0%/-0.1%，同比变化1.3pct/0.1pct/-0.5pct/-1.6pct。23Q1 综合毛利率为24.9%，同增3.6pct。期间费用率为19.8%，同增1.9pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.7%/5.1%/2.8%/2.2%，同比变化2.4pct/0.1pct/-0.2pct/-0.4pct。
分产品看，22 年办公椅/沙发/环境整体解决方案/按摩椅/其他主营业务/其他业务分别实现营收25.1/10.3/8.4/2.2/2.6/0.7 亿元，占比38.9%/16.0%/13.1%/3.4%/4.1%/1.0%，同比变化12.2%/-12.0%/11.9%/-29.6%/-22.2%/-7.1%。
分渠道看，22 年线上销售/大宗业务渠道分别实现营收10.0/54.4 亿元，占比15.4%/83.6%，同比变化57.3%/7.4%。分地区看，22 年国外/中国大陆/其他地区分别实现营收49.6/14.9/0.7 亿元，占比76.1%/22.9%/1.0%，同比变化11.6%/18.0%/-7.1%。
以研发创新为核心，家居产品线持续丰富。公司坚持以技术创新推动主业升级，紧密结合市场需求，自主研发多项产品大幅提升消费者体验，同时持续强化科技管理工作，不断增强企业的科研实力和核心竞争力。21 至22 年间，公司先后收购厨博士、永裕家居，将业务拓展至板式家具、新材料地板领域，丰富家居环境产品线，实现全场景谋求跨越式发展。同时，公司持续加强对电商新模式、新渠道的研究，以客户需求为导向，调整产品结构，努力提升线上渠道覆盖率和市场占有率。2022 年电商实现营业收入10.10 亿元，同比增长 58.31%。
风险提示。国际贸易风险、房地产增速未达预期、商誉减值、原材料和汇率大幅波动风险、新品拓展及技术创新风险。
